2024台达杯国际太阳能建筑设计竞赛在天津启动

这是本细则的关键部分，央行控制的就是总杠杆率，然后再附加上一个自由量裁的反周期的宏观审慎系数。

支持这一派人主张的外国人，也不一定都是对中国不好，有些人的用心还是好的。瓦特在1784年发明蒸气机，蒸气机就是引擎，从而带动机械工业的发展，机械工业的发展又带动冶金工业的发展，而冶金工业的发展是与科学技术密切联系在一起的。

这里面当然有好的方面，构成了优秀的文化传统。但是孔子及其以后的追随者，逐步把三纲五常、封建礼教完善和固定下来，则禁锢了人们的思想。这种历史发展特点是阻碍中国经济发展的因素。三是科学技术长期得不到重视。中国却一直徘徊在封建状态，后来沦为半封建半殖民地。

四是儒家思想长期占据统治地位。这种走法对于一个大国来说是比较好的，也是必要的。对家庭和企业部门来讲，那个时候的M2代表的才是真正的财富的增加，M2量大就意味着钱多。

还有观点认为，盘活存量，比如资产证券化，有利于在控制货币总量的前提下支持经济活动。银行贷款创造存款，存款是家庭和企业部门的流动性资产，是M2的一部分，而贷款是家庭和企业部门的负债。为了避免国债发行紧缩市场流动性，央行可以在二级市场购买国债，结果是M2对应家庭和企业部门净资产的增加。在此模式下，央行对外净资产增加，家庭和企业部门对内净资产增加，银行存款对应的不是贷款，而是银行在央行的资产（准备金存款和持有的央行票据）。

过去一年名义利率虽然有所下降，但因为通胀率回落，实际利率没有明显变化。市场普遍预期央行将进一步降低基准利率和存款准备金率, 经济新常态下这些传统政策工具的传导机制有没有变化？我们应该如何思考货币政策操作未来的演变及其效率? 当前经济运行中的一个突出问题是融资难、融资贵。

近几年，钱多但钱贵的根本原因在于货币投放的方式发生了巨大变化，从央行的本位币投放，变为主要通过银行信贷（广义概念，包括银行购买债券等方式）投放。这样的宏观政策环境可以总结为紧信用、松货币、宽财政。如果短期内财政赤字的规模受到限制，可以通过央行对政策性金融机构的贷款，支持基建投资来投放货币，结果同样是实体经济部门净资产增加。由于内外部环境的变化，我们不能再通过外汇占款来投放货币，如何解决融资难、融资贵的问题呢？一个方式是继续扩大银行贷款，比如降低存款准备金率或央行公开市场操作投放流动性，增加银行贷款的供给能力，或者降低基准利率，增加企业和家庭部门的贷款需求。

除非贷款永远高速增长，借新债还旧债，还本付息的要求必然使得在某一个时间点，虽然M2存量很大，但非金融部门感觉钱少、钱贵。也就是说，M2的扩张对应家庭和企业部门负债的增加，而债务是要偿还的。但资金链条拉长是金融深化的必然产物，资产证券化本身就是拉长资金链条的一个方式，难以解释钱多但钱贵的现象对家庭和企业部门来讲，那个时候的M2代表的才是真正的财富的增加，M2量大就意味着钱多。

但资金链条拉长是金融深化的必然产物，资产证券化本身就是拉长资金链条的一个方式，难以解释钱多但钱贵的现象。近期经济增长的下行压力加大，物价上涨率趋近于零。

除非贷款永远高速增长，借新债还旧债，还本付息的要求必然使得在某一个时间点，虽然M2存量很大，但非金融部门感觉钱少、钱贵。另一个投放货币的渠道是财政赤字，政府购买企业和家庭部门提供的商品和服务，投放货币，既支持总需求，又增加实体部门的流动性资产，改善融资条件。

另一方面，M2的规模从2000年的13.8万亿元扩张到2014年的122.8万亿元，为此前的8.9倍，对GDP的比例从业139% 上升到 193%。还有观点认为，盘活存量，比如资产证券化，有利于在控制货币总量的前提下支持经济活动。由于内外部环境的变化，我们不能再通过外汇占款来投放货币，如何解决融资难、融资贵的问题呢？一个方式是继续扩大银行贷款，比如降低存款准备金率或央行公开市场操作投放流动性，增加银行贷款的供给能力，或者降低基准利率，增加企业和家庭部门的贷款需求。这样的宏观政策环境可以总结为紧信用、松货币、宽财政。在此模式下，央行对外净资产增加，家庭和企业部门对内净资产增加，银行存款对应的不是贷款，而是银行在央行的资产（准备金存款和持有的央行票据）。如何解释钱多但钱贵这个看似矛盾的现象，是我们分析未来经济和政策走势的关键。

M2的增加，有相当一部分对应的是家庭和企业部门通过银行体系持有的对外资产，反映的是贸易顺差，也就是实体经济通过提供商品和服务获得的净资产。如果短期内财政赤字的规模受到限制，可以通过央行对政策性金融机构的贷款，支持基建投资来投放货币，结果同样是实体经济部门净资产增加。

也就是说，M2的扩张对应家庭和企业部门负债的增加，而债务是要偿还的。这些都有利于降低当前的融资成本，提高融资的可得性，但银行贷款对应的是实体部门负债的增加，短期融资条件的改善是以恶化中长期融资条件为代价的，最终不可持续。

银行贷款创造存款，存款是家庭和企业部门的流动性资产，是M2的一部分，而贷款是家庭和企业部门的负债。一个流行的观点是，资金从金融到实体经济的链条变长了，中间环节多了，增加了实体经济的融资成本。

近几年，钱多但钱贵的根本原因在于货币投放的方式发生了巨大变化，从央行的本位币投放，变为主要通过银行信贷（广义概念，包括银行购买债券等方式）投放。在2008年之前的几年，M2增量有一半来自外汇占款，央行购买外汇、投放人民币。市场普遍预期央行将进一步降低基准利率和存款准备金率, 经济新常态下这些传统政策工具的传导机制有没有变化？我们应该如何思考货币政策操作未来的演变及其效率? 当前经济运行中的一个突出问题是融资难、融资贵。过去一年名义利率虽然有所下降，但因为通胀率回落，实际利率没有明显变化。

为了避免国债发行紧缩市场流动性，央行可以在二级市场购买国债，结果是M2对应家庭和企业部门净资产的增加下一步，中国资本市场改革的重点是以股票发行注册制为重点的市场化改革。

还要制定清晰、可操作的退市标准并严格执行。通畅的货币市场主要负责流动性管理，它与商业银行一起形成大国金融的血液循环系统。

此外，由于各种社会形态的资金是市场的稳定器，要允许甚至鼓励一些社会形态资金进入资本市场投资。经过24年的发展，中国资本市场已是具有2600多家上市公司，到2014年末市值超过37万亿元人民币，主板、中小板、创业板并存的全球市值第二大市场。

发达、开放、具有国际金融中心地位的资本市场是中国大国金融的核心元素，这是建设大国金融的基石 中国是个大国，必须构建与大国经济相匹配的大国金融。这不仅包含人民币的可自由交易，还包括人民币成为国际重要储备性货币。但无论在资源配置的市场化程度、信息披露和透明度、市场投资功能和法制建设等方面，还是在开放与国际化方面都与国际金融中心的要求存在巨大差异。这样的资本市场具有资源特别是存量资源调整、风险流动和分散以及经济增长的财富分享机制等三大功能。

推进市场化改革的目的，是要让市场在发行上市、并购重组和退市机制等资源配置过程中发挥决定性作用，让市场有序合理地引导证券化金融资源的流动和配置，不断提升资源配置效率，提高市场透明度。要按照注册制的改革思路调整现行并购重组的规则和程序，就要从过去的实质性审查过渡到简化程序、明确标准、强化责任、事后监管的并购重组规则上来。

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四大结构性元素中，资本市场处在核心、基础的地位，发达、开放、具有国际金融中心地位的资本市场是中国大国金融的核心元素，这是建设大国金融的基石。中国经济是大国经济，要有与之相匹配的大国金融。